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国内经济：经济冷热不均，通胀继续分化，货币保持中性经济冷热不均。从生产看，4月工业增速反弹至7%，主要工业产品产量增速普遍回升，其中发电量增速从2.1%回升至6.9%，钢材产量增速从4.2%升至8.5%。而5月中上旬6大电厂发电耗煤增速从5.5%升至12%，意味着短期工业生产依旧高位。但从需求看，4月消费增速从10.1%降至9.4%，投资增速从7.1%降至6.1%，内需全面下滑，投资中，制造业小幅回升，基建低位徘徊，房地产仍处高位，但独木难支。而5月上中旬主要37城地产销量同比增速-25%，跌幅与4月相当，5月前两周乘用车批零增速分别为-2.9%和6.1%，均较4月下滑，意味着终端需求仍在下滑。

以阿尔菲加模式迅速扩张利用加盟方式迅速扩张的经营模式，在药品零售领域也已经非常普遍。不过，养天和倡导的阿尔菲加共享模式来源于欧洲，实际上，欧洲9个国家6300家门店曾通过阿尔菲加的共享模式一起发展放大。这一模式有个鲜明的特点：独立性。中小连锁加入阿尔菲加的共享模式后，在所有权和团队上保持独立，经营和管理也保持独立自主。

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◆市场核心因素跟踪◆三个不确定性使市场持续调整；2018年三季度的三个确定；低估值三个不确定性及未来演绎第一个不确定性：经济回落性质。本轮经济恢复从2016年1季度开始，核心的推动力在于：房地产、贸易以及工业。这些因素目前正在发生变化，其中今年上半年最重要的变化在于中美贸易战，由于全球贸易的复苏，2016年至今中国出口保持较高增速，新的变化在于全球贸易保护主义抬头，出口增速在下半年将出现回落；房地产的主要指标目前仍处于较好的状态，特别是房地产投资仍在10%以上，近期三四线城市调控以及棚改货币化政策的调整，使得投资者对于房地产销售及产业链有所担心；工业的恢复，更直接受益于去产能政策引发的工业品价格的回升，从而出现景气上行，但随着去产能接近尾声以及产能利用率的抬升，价格上涨带来的景气效应有所减弱。市场担心经济的支撑因素在后续出现恶化，从而致使经济失速，这是造成近期市场调整的原因之一，即经济回落性质的不确定性。

5只影视股市值超百亿元万达电影市值最高7月中旬以来，影视公司陆续发布上半年业绩预告。经历了这两年的监管与整顿，影视行业上市公司的业绩表现到底如何呢？根据万得统计，主营业务与电影、电视剧相关的影视股有20只，总市值超过1763亿元，市值排名前五位的分别为万达电影、中国电影、光线传媒、华谊兄弟以及华策影视，均超过100亿元。其中，万达电影市值最高，为340亿元。

量化模型的资产配置建议。为完善配置模型的逻辑性和实用性，本次报告我们特别升级了量化配置模型，在文中阐述了新资产配置模型的设计流程思路，给出了战略配置参考组合和动态战术组合建议，并对最新配置结果和历史配置表现进行了介绍和回顾。风险提示：1）海外宏观环境超预期变化；2）政策刺激力度超预期。